一周流動(dòng)性觀察 | 萬(wàn)億存單到期或成資金面主要擾動(dòng)項(xiàng) 流動(dòng)性緊縮的概率不大

新華財(cái)經(jīng)北京6月9日電（劉潤(rùn)榕）人民銀行9日開(kāi)展1738億元7天逆回購(gòu)操作，操作利率持平于1.40%；鑒于當(dāng)日無(wú)逆回購(gòu)到期，公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放1738億元。

上周（6月3-6日）央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠流動(dòng)性6717億元，盡管本周初企業(yè)所得稅匯算清繳走款帶來(lái)了一定擾動(dòng)，央行加大逆回購(gòu)?fù)斗帕繉?duì)沖集中到期壓力，逆回購(gòu)整體維持凈回籠，資金面維持寬松。

另外，央行提前公告續(xù)作3個(gè)月期1萬(wàn)億元買斷式逆回購(gòu)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。自2024年10月至今，央行已連續(xù)8個(gè)月開(kāi)展買斷式逆回購(gòu)操作，但此前均于月末披露操作結(jié)果。本次提前公告打破慣例，或意在緩解存單大額到期給市場(chǎng)帶來(lái)的心理壓力，防止資金面預(yù)防式緊張。

對(duì)于央行是否會(huì)在6月再次開(kāi)展買斷式逆回購(gòu)操作，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明稱，買斷式逆回購(gòu)并未限制一個(gè)月僅能操作一次，在6月剩余的時(shí)間里，仍可繼續(xù)觀察人民銀行是否會(huì)對(duì)6個(gè)月期限的買斷式逆回購(gòu)進(jìn)行操作。

在央行的顯性呵護(hù)下，月初首周資金面如期轉(zhuǎn)松。隔夜資金利率持續(xù)回落，DR001由跨月前的1.48%逐日下行至1.41%，R001同樣由1.57%連續(xù)降至1.45%。7天資金利率同步走低，回落至1.5%附近，其中DR007由跨月前的1.66%降至1.53%，R007從1.70%下行至1.55%。

本周（6月9-13日）稅期未至且政府債繳款壓力有限，萬(wàn)億存單到期或成資金面主要擾動(dòng)項(xiàng)，且季末月銀行面臨考核壓力，存單發(fā)行或有所提前。不過(guò)考慮到央行呵護(hù)態(tài)度明確，資金面有望維持平穩(wěn)。資金面主要影響因素如下：

一是稅期擾動(dòng)。6月申報(bào)納稅期限順延至6月16日，9日起，借入7天資金可跨稅期。不過(guò)6月繳稅壓力相對(duì)不大，繳稅規(guī)模大體分布在1.3-1.6萬(wàn)億元左右，對(duì)資金面影響相對(duì)可控；

二是全周逆回購(gòu)到期9309億元，到期規(guī)模較上周回落。其中，10日（周二）逆回購(gòu)到期4545億元，為全周單日到期最大規(guī)模；

三是政府債凈繳款回落至1219億元，對(duì)資金面擾動(dòng)有所緩解；

四是同業(yè)存單到期12125億元，為歷史單周到期量最大規(guī)模。且季末月銀行面臨考核壓力，銀行可能會(huì)更傾向于在月末前完成必要的發(fā)行，6月中上旬存單仍面臨集中發(fā)行的壓力。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，6月6日存單發(fā)行利率已初現(xiàn)下行信號(hào)。大規(guī)模到期和集中發(fā)行的沖擊下，市場(chǎng)的關(guān)鍵或在于存單發(fā)行利率能否延續(xù)下行態(tài)勢(shì)。不過(guò)，同業(yè)存單到期高峰集中在6月中下旬，加上季末銀行存在信貸沖量需要、政府債發(fā)行保持一定強(qiáng)度，市場(chǎng)對(duì)央行在月內(nèi)進(jìn)一步采取積極操作仍有預(yù)期。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，季末流動(dòng)性緊縮的概率不大。

信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽表示，本周逆回購(gòu)到期規(guī)模下降至9309億元；且6月繳稅截止日在6月16日，資金面臨的外生擾動(dòng)進(jìn)一步減弱，大概率仍將繼續(xù)維持寬松。需要關(guān)注的是隔夜利率1.4%的下限能否階段性的打破，以及DR007中樞能否降至1.5%下方。

財(cái)通證券固定首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬指出，當(dāng)前央行呵護(hù)態(tài)度明確，不過(guò)結(jié)合“過(guò)去一周央行整體縮短放長(zhǎng)的操作，國(guó)有行資金融出延續(xù)高位，但DR001加權(quán)資金價(jià)格延續(xù)在1.40%附近，大行對(duì)非銀定價(jià)極其穩(wěn)定”等情況，更多展現(xiàn)了其對(duì)流動(dòng)性“不滿不溢”和“資金下限穩(wěn)定在政策利率附近”的調(diào)控訴求。預(yù)計(jì)后續(xù)流動(dòng)性并不悲觀，央行或視情況繼續(xù)加大流動(dòng)性投放和買斷式逆回購(gòu)續(xù)作。只是在繳稅和資金跨季的背景下，資金利率可能會(huì)季節(jié)性抬升，但流動(dòng)性體感或仍保持相對(duì)穩(wěn)定，DR001加權(quán)資金價(jià)格在1.40%上方波動(dòng)，R001中樞錨定在1.50%附近。

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編輯：尹楊

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