一周流動性觀察 | 臨近稅期資金預防性收斂 隔夜資金利率料難明顯高于1.4%

新華財經(jīng)北京6月16日電（劉潤榕）人民銀行16日開展2420億元7天期逆回購操作，操作利率持平于1.40%；鑒于當日有1738億元逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈投放682億元。

上周（6月9-13日）央行公開市場凈回籠流動性727億元，盡管面臨稅期擾動，資金面延續(xù)寬松狀態(tài)，資金利率上行幅度仍相對溫和周一DR001降至1.38%；周二逆回購轉(zhuǎn)為凈回籠，但DR001仍維持在1.4%下方；隨著稅期臨近，周五央行逆回購轉(zhuǎn)為凈投放，DR001回升至1.41%，而DR007維持在1.5%附近。

另外，央行月內(nèi)的三段式呵護從隱性轉(zhuǎn)為顯性，或意在提升公開市場操作信息的透明度，穩(wěn)定市場預期。以往央行通常在月末集中公告買斷式逆回購操作結(jié)果，6月以來公告節(jié)奏明顯前置，月初首周公告10000億元3個月期買斷式逆回購操作，次周公告4000億元6個月期買斷式逆回購操作，疊加下半月（25日）既定的MLF操作，形成“三段式”連續(xù)的政策信號，或能及時穩(wěn)定市場預期，避免季末資金面因信息滯后而出現(xiàn)明顯波動。

本周（6月16-20日）逆回購到期規(guī)模下降至8582億元，周二有1820億元MLF到期；政府債凈繳款規(guī)模將下降至1436億元；此外，6月16日為繳稅截止日和中旬繳準日?？紤]到6月央行共計開展1.4萬億元買斷式逆回購操作，全月凈投放2000億元，為銀行補充了中期流動性，也有利于緩解銀行的負債壓力，釋放了維穩(wěn)流動性的信號。因此，盡管本周資金面臨稅期擾動，但央行大概率也會進行對沖，預計本周資金面不會出現(xiàn)大的波動，隔夜利率很難明顯高于1.4%。而在稅期之后跨季之前，資金面可能還會經(jīng)歷一段明顯寬松的時段。

劉郁表示，本周政府債凈繳款規(guī)模邊際回落，資金面的擾動主要來自稅期（6月16-18日）。不過考慮到稅期結(jié)束后（19日）距離跨季仍有一段距離，在此期間資金面或迎來短暫的“修復期”?？紤]到當前央行呵護態(tài)度明確，稅期過后至跨季周以前（7天資金利率開始支持跨季），7天資金利率或?qū)⒍虝夯貧w1.5%水平，不過在跨季壓力影響下，進一步下行的可能性或也不大。

財通證券固收首席經(jīng)濟學家孫彬彬指出，6月下半月資金面將面臨繳稅、MLF到期、單周存單到期仍超萬億、資金跨季等擾動，市場大多認為銀行負債端和資金有不確定性，針對此我們?nèi)云珮酚^。一是從宏觀看，中美貿(mào)易不確定性仍存，政府債加速發(fā)行背景下配合財政，“搶出口”邏輯下經(jīng)濟數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍需觀察，均代表貨幣政策需要延續(xù)呵護；二是從微觀看，央行對資金呵護也比較明顯，逆回購延續(xù)千億投放、國有行資金融出高位，DR001也向下?lián)舸?.40%，中長端買斷式逆回購再度投放、單月超額續(xù)作；因此即使下半月資金面擾動因素增加，但銀行負債端的小幅摩擦或會被央行操作熨平，市場對流動性仍舊保持樂觀。

消息面上，人民銀行6月13日公布數(shù)據(jù)顯示，5月末，廣義貨幣（M2)余額325.78萬億元，同比增長7.9%。狹義貨幣（M1)余額108.91萬億元，同比增長2.3%。5月末社會融資規(guī)模存量為426.16萬億元，同比增長8.7%。

中信證券認為，5月社融增長主要依賴政府債支撐的結(jié)構(gòu)性問題仍然存在，信貸增速延續(xù)放緩顯示當前實體需求偏弱，此外，日內(nèi)瓦聲明后中美積極推進談判工作但最終能否取得更多實質(zhì)性結(jié)果或仍有待進一步觀察。價格水平方面，5月LPR利率雖跟隨政策利率下調(diào)，但或因其調(diào)降時點靠近月末且實體融資需求不足，5月企業(yè)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率和個人住房新發(fā)放貸款的加權(quán)平均利率仍持平4月，5月LPR下調(diào)及存款利率調(diào)降的政策效果有待顯現(xiàn)。

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編輯：幸驪莎

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