【財(cái)經(jīng)分析】“進(jìn)擊的”黃金：“避險(xiǎn)王者”還能走多遠(yuǎn)？

新華財(cái)經(jīng)法蘭克福6月16日電（記者馬悅?cè)唬?凱恩斯稱黃金為“野蠻的遺物”，投資大師喬治·索羅斯認(rèn)為其為“最終的泡沫”。但歷史上不乏多頭堅(jiān)信黃金是“真正的貨幣本體”，《貨幣戰(zhàn)爭》作者詹姆斯·里卡茲堅(jiān)信黃金具有貨幣信任錨定功能，在全球貨幣體系崩潰時(shí)黃金會恢復(fù)中心地位。

6月13日以色列與伊朗之間矛盾升級，市場投資再回歸黃金的資產(chǎn)價(jià)值“錨”屬性，金價(jià)在5月“平靜”后再度飆升，創(chuàng)下近兩月內(nèi)高點(diǎn)，逼近歷史高位3500美元關(guān)口。從2022年低點(diǎn)的1600美元附近至今年4月創(chuàng)下3500美元的歷史新高，在動蕩的世界里，黃金不斷“進(jìn)擊”。

分析認(rèn)為，短期內(nèi)避險(xiǎn)買盤可能推動金價(jià)繼續(xù)挑戰(zhàn)甚至突破歷史高位，且從長期視角看，黃金在應(yīng)對經(jīng)濟(jì)停滯和貨幣貶值中仍是重要的資產(chǎn)工具。

世界難“平靜” 金價(jià)再沖高

中東局勢在6月13日以來驟然升級。周末伊朗反擊，沖突往復(fù)，但交易暫停，金價(jià)似乎得以“喘息”。荷蘭國際集團(tuán)（ING）團(tuán)隊(duì)最新局勢分析顯示，以色列對伊朗主要核設(shè)施、彈道導(dǎo)彈設(shè)施及伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)高級指揮官實(shí)施了協(xié)同打擊。國信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)指出，此舉標(biāo)志著中東地緣沖突從“威懾博弈”轉(zhuǎn)向“熱戰(zhàn)對抗”臨界點(diǎn)，地區(qū)敵對行動重大升級。

重要大宗商品在此類高度不確定的國際局勢中往往波動最為劇烈。市場迅速做出反應(yīng)，紐約金價(jià)跳漲，市場普遍認(rèn)為，年內(nèi)突破3500美元前期高點(diǎn)并創(chuàng)歷史新高的可能性較高。

黃金的核心價(jià)值首先體現(xiàn)在“避險(xiǎn)資產(chǎn)”和“價(jià)值儲藏”功能。在主權(quán)信用貨幣體系下，黃金作為不依賴任何發(fā)行人信用的實(shí)物資產(chǎn)，其“零交易對手風(fēng)險(xiǎn)”特性在當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下尤為重要。市場觀點(diǎn)就指出，當(dāng)特定國家的美元資產(chǎn)可能因地緣政治因素被凍結(jié)時(shí)，黃金或成為保障資產(chǎn)安全的終極工具。

回顧2022年，隨著俄烏沖突爆發(fā)，黃金價(jià)格從當(dāng)年1月初的1800美元附近直線拉升，并在當(dāng)年3月突破2000美元。不過，2022年下半年，由于美聯(lián)儲加息推動美元指數(shù)一度突破114左右的高位，黃金價(jià)格也一度出現(xiàn)明顯回調(diào)。

與2022年不同的是，當(dāng)前特朗普政府宣稱正敦促美聯(lián)儲降息，疊加全球貿(mào)易沖突升級，美元信心持續(xù)降溫，美元指數(shù)當(dāng)前已跌破98點(diǎn)。

從需求量來看，黃金是美元儲備地位的主要競爭對手。2024年之后，盡管美國維持高利率水平，仍難掩市場持有黃金的吸引力?！叭蜓胄姓郧八从械乃俣仍龀贮S金。”11日的歐洲中央銀行（ECB）報(bào)告分析顯示，2024年全球黃金儲備份額超歐元成為全球第二大儲備資產(chǎn)，占全球總需求的20%以上，僅在美元之后，而美元的需求量在持續(xù)下降，至2024年底，美元在全球官方外匯儲備中的占比下降至46%。

ECB調(diào)查表明，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)已成為買入黃金的核心驅(qū)動因素。報(bào)告明確指出，部分新興市場央行將“對制裁的擔(dān)憂”及“對國際貨幣體系變革的預(yù)期”視為增持黃金的決定性因素。

不過，值得注意的是，有報(bào)告指出全球央行的購金步伐已悄然放緩。根據(jù)世界黃金協(xié)會的最新數(shù)據(jù)，各國央行今年4月份全球黃金儲備凈增加12噸黃金，比上個(gè)月下降12%，低于28噸的12個(gè)月平均水平。

在此次突發(fā)事件之前，市場購買黃金的動能似乎也一度放緩。世界黃金協(xié)會最新的5月報(bào)告指出，在關(guān)稅緊張局勢暫時(shí)緩和的背景下，5月份的ETF（交易所交易基金）流出量為18億美元，相當(dāng)于19噸。其中，北美地區(qū)的流出占主導(dǎo)地位，達(dá)到15億美元（16噸）。而漲勢相對“落后”的“黃金替代品”白銀和鉑金6月以來實(shí)現(xiàn)快速上漲，分別創(chuàng)下近13年高點(diǎn)和4年高點(diǎn)。

黃金大漲還能走多遠(yuǎn)？

當(dāng)前，市場普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，黃金仍然具有長期的投資價(jià)值，但年內(nèi)繼續(xù)大幅上漲仍存不少阻力。

除中東局勢升級這一重要因素外，支持黃金上漲的觀點(diǎn)還認(rèn)為：一方面，黃金可對沖經(jīng)濟(jì)停滯。主要經(jīng)濟(jì)體“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)日益增長，而黃金在滯漲環(huán)境中往往具有優(yōu)越表現(xiàn)。世界黃金協(xié)會的研究表明，滯脹時(shí)期，通脹會損害債券價(jià)值，經(jīng)濟(jì)增長放緩會打擊周期性大宗商品，而企業(yè)利潤收縮則會沖擊股市，這使得黃金相對于其他主要資產(chǎn)類別表現(xiàn)突出。

另一方面，對沖貨幣貶值。美聯(lián)儲降息預(yù)期增強(qiáng)，美元資產(chǎn)吸引力下降。特朗普政府提出的“激進(jìn)”降息主張以及對各國的關(guān)稅壓力也在推動市場的避險(xiǎn)情緒。此前歐元為全球第二大儲備貨幣，當(dāng)前降至第三位，官方儲備量約16%，美元指數(shù)下降后，歐元兌美元一度突破1.16。不過，由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，且歐洲央行雖然已經(jīng)開啟降息，但歐洲央行報(bào)告認(rèn)為，市場仍對歐元缺乏信心。

基于上述理由，機(jī)構(gòu)對長期金價(jià)走勢仍持積極觀點(diǎn)。摩根士丹利預(yù)計(jì)到2025年第四季度，黃金價(jià)格平均為3675美元／盎司，到2026年年中攀升至4000美元。高盛研究公司預(yù)測，到2025年底，黃金價(jià)格將升至3700美元，如果美國經(jīng)濟(jì)衰退，金價(jià)將升至每金衡盎司3880美元。對沖基金經(jīng)理約翰·保爾森（John Paulson）認(rèn)為美元或?qū)⒗^續(xù)走弱，到2028年，央行黃金購買和全球貿(mào)易緊張局勢可能會將金價(jià)推高至每盎司5000美元附近。

不過，對于短中期金價(jià)走勢，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)也指出，金價(jià)上漲還需要更多持續(xù)性的動能。世界黃金協(xié)會就表示，黃金價(jià)格在經(jīng)歷快速上漲后，未來進(jìn)一步大幅上漲的空間可能受限。這主要是因?yàn)槭袌鰟幽軠p弱、高位帶來的獲利了結(jié)壓力增加，央行等核心買家的購金節(jié)奏放緩，投機(jī)資金尚未全面回歸等。

歐洲央行報(bào)告指出，未來黃金供給的變化仍是價(jià)格走勢的重要變量。在地緣政治緊張局勢持續(xù)的背景下，央行需求對黃金價(jià)格的影響還將取決于黃金供給的“黏性”程度。過往經(jīng)驗(yàn)表明，黃金供給曾對需求上升作出彈性反應(yīng)，尤其通過地上黃金庫存的大幅增加，若以歷史作為參考，未來官方部門的黃金儲備需求若進(jìn)一步上升，可能也會帶動全球黃金供給進(jìn)一步增長。

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編輯：吳鄭思

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