每日機(jī)構(gòu)分析：9月12日

?桑坦德銀行：歐央行料按兵不動(dòng)至年底，2%或?yàn)槔氏孪?/p>

?巴克萊：10月歐元區(qū)國(guó)債凈供給轉(zhuǎn)負(fù)150億歐元，供需格局改善或支撐債市

?BlueBay：市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)25基點(diǎn)降息驅(qū)動(dòng)美債利率曲線陡峭化

【機(jī)構(gòu)分析】

?桑坦德銀行策略師指出，盡管不應(yīng)完全排除降息可能，但歐洲央行短期內(nèi)大概率將維持存款利率在2.00%不變，直至今年晚些時(shí)候等待關(guān)鍵宏觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證其經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。歐洲央行并無(wú)必要將利率降至2%以下，暗示2%或?yàn)楸据喼芷谙孪?。歐元區(qū)收益率曲線面臨上行風(fēng)險(xiǎn)，但顯著升息壓力可能需待政策路徑進(jìn)一步明朗后才會(huì)顯現(xiàn)。

?巴克萊利率策略師指出，受聯(lián)合發(fā)債規(guī)模下降影響，歐元區(qū)政府債券供應(yīng)將于10月顯著放緩。預(yù)計(jì)10月總發(fā)行量將由9月的約1300億歐元降至1060億歐元。歐元區(qū)政府債券到期兌付規(guī)模將從9月的520億歐元激增至10月的約1210億歐元。受此影響，10月政府債券凈發(fā)行量預(yù)計(jì)將由9月的780億歐元轉(zhuǎn)為負(fù)150億歐元，意味著市場(chǎng)將迎來(lái)凈供給收縮，或?qū)?a href="http://www.buzztonedrones.com/bond/index.html" target="_blank" style="color:#3875B0;">債市構(gòu)成支撐。

?ICIS經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美國(guó)8月CPI報(bào)告令美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑“更具挑戰(zhàn)性”，暗示通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)矛盾信號(hào)。美國(guó)8月通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)復(fù)雜，就業(yè)市場(chǎng)顯露疲態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)仍可能在9月議息會(huì)議上啟動(dòng)降息，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)。

?穆迪經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，當(dāng)前日本通脹仍主要受成本推動(dòng)，缺乏強(qiáng)勁的“需求拉動(dòng)型通脹”作為加息的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。雖然技術(shù)上具備加息空間，但在前景未明之際，日本央行更可能選擇按兵不動(dòng)，等待經(jīng)濟(jì)信號(hào)進(jìn)一步明朗后再做決斷。日本首相石破茂意外辭職，為日本國(guó)內(nèi)政策連續(xù)性蒙上陰影；同時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)美日貿(mào)易協(xié)議前景的持續(xù)疑慮，加劇了外部環(huán)境的不穩(wěn)定性。疊加出口疲軟、工業(yè)產(chǎn)出下滑及消費(fèi)復(fù)蘇乏力等內(nèi)需疲態(tài)，經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)正成為央行決策的關(guān)鍵掣肘。

?鄧白氏報(bào)告顯示，印度2026財(cái)年第一季度GDP同比大增7.8%，工業(yè)產(chǎn)值指數(shù)（IIP）7月增長(zhǎng)3.5%，其中基礎(chǔ)金屬、電氣設(shè)備及非金屬礦物制品等制造業(yè)板塊表現(xiàn)尤為亮眼。受益于建筑需求穩(wěn)定與低基數(shù)效應(yīng)，8月IIP增速預(yù)計(jì)進(jìn)一步升至6%。印度央行維持5.5%回購(gòu)利率及中性立場(chǎng)，流動(dòng)性持續(xù)過(guò)剩，通過(guò)市場(chǎng)操作吸收1.79萬(wàn)億盧比。10年期國(guó)債收益率穩(wěn)定于6.4%，短端利率持穩(wěn)。盧比匯率預(yù)計(jì)9月小幅走強(qiáng)至87.2兌1美元（8月為87.4）。

?BlueBay首席投資官指出，市場(chǎng)消息稱特朗普無(wú)意提名“特立獨(dú)行”的外部人士擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，此消息或?yàn)槊纻顿Y者帶來(lái)信心，有助于穩(wěn)定長(zhǎng)期國(guó)債收益率，緩解政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期啟動(dòng)在即，幅度預(yù)期溫和：市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在下周FOMC會(huì)議上啟動(dòng)降息，大概率降息25個(gè)基點(diǎn)，降息50基點(diǎn)的可能性較低。隨著寬松周期重啟，短端利率有望率先回落，推動(dòng)收益率曲線形態(tài)修復(fù)。

?市場(chǎng)分析認(rèn)為，面對(duì)特朗普關(guān)稅政策引發(fā)的不確定性及就業(yè)數(shù)據(jù)的劇烈修正，美聯(lián)儲(chǔ)或需更積極應(yīng)對(duì)。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，若經(jīng)濟(jì)前景惡化，降息50基點(diǎn)的可能性將顯著上升——盡管當(dāng)前主流預(yù)期仍為25基點(diǎn)，但該選項(xiàng)并未被排除。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在下周議息會(huì)議上啟動(dòng)降息周期，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)90%。這一預(yù)期與近期美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟、通脹壓力緩和高度吻合，標(biāo)志著貨幣政策重心已從“抗通脹”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)就業(yè)”。

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編輯：馬萌偉

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